Letras del Tesoro
Una Letra del Tesoro es un valor a renta fija y a corto plazo emitida por el Tesoro Público con el fin de financiar al Estado a corto plazo. Es una de sus principales fuentes de financiación.
Las Letras del Tesoro se pusieron por primera vez a subasta en junio de 1987, cuando comenzó a funcionar el Mercado de Deuda Pública. Debido a que cuentan con un plazo corto de vencimiento y con la garantía del Gobierno, se consideran una de las inversiones financieras de mayor seguridad y liquidez.
Como hemos hablado anteriormente, se emiten mediante subasta y su importe mínimo es de mil euros por letra (1 Letra del Tesoro = 1000 €). Al ser valores emitidos al descuento, su precio de compra será inferior al importe que reciba el inversor en el momento del reembolso y el precio de adquisición será el interés generado por la Letra del Tesoro, se descuenta al inversor los intereses en el momento de la compra.
Por ejemplo, compramos una Letra a un año con un valor nominal de 1.000 €, pero pagamos menos: por ejemplo, 950€. Cuando venza la Letra nos reembolsaremos su valor nominal, es decir, los 1000 €, y habremos obtenido una ganancia de 50 €. Es decir, una rentabilidad del 5%.
Actualmente la emisión de Letras del Tesoro consta de los siguientes plazos: tres meses, seis meses, un año y un año y medio. Pero las emisiones de todos estos plazos no han sido continuas, excepto las Letras de vencimiento a un año que desde 1987 se han estado emitiendo ininterrumpidamente. A su vez, las Letras a tres meses comenzaron su andadura en 1991 y han contado con periodos muy diversos, estuvieron emitiéndose hasta 1993, luego de 2003 a 2005, y de octubre de 2008 hasta la actualidad.
Las de seis meses han seguido una trayectoria casi pareja, ya que comenzaron a emitirse en 1992 y hasta 2001 ininterrumpidamente, luego de 2003 a 2005, de 2007 a enero de 2008, y de noviembre de 2008 hasta la actualidad.
Por su parte, las Letras del Tesoro emitidas a 18 meses han sido las que menos duración en el mercado han tenido aunque son las que han gozado de mayor rentabilidad. Éstas comenzaron a emitirse en 1997 y hasta 2007 no han dejado de emitirse, en febrero del año pasado comenzó su última emisión y hasta el día de hoy no se ha interrumpido.
“Las Letras del Tesoro se emiten en subastas celebradas cada quince días”.
Al ser activos que vencen a corto plazo, las variaciones del precio en el mercado secundario son mínimas. Esto supone un menor riesgo para los compradores que necesiten vender estos valores antes de su vencimiento.
A día de hoy y debido a la coyuntura económica que estamos sufriendo, los estados necesitan subastar deuda pública y así poder financiarse a corto plazo. Esto está provocando la emisión de una gran cantidad de valores que se están adquiriendo a unas rentabilidades muy bajas con respecto a cuando se comenzó a operar por primera vez con Letras del Tesoro. A comienzos de la década de los noventa la rentabilidad por activo se situaba alrededor del 14%, mientras que en la última subasta celebrada el día 25 de enero las Letras a tres meses rondaban el 1% y las de seis meses se situaban en el 1,8%.
Sin embargo, podemos observar que el mínimo histórico se marcaba hacia el mes de septiembre de 2009, con una rentabilidad media situada alrededor del 0,5%.
Observando el gráfico podemos ver la evolución que ha tenido y la incidencia de la crisis económica sobre los valores a subastar y vemos que durante los meses más agudos de la crisis la rentabilidad por Letra del Tesoro era mínima y que con el paso del tiempo ha experimentado una cierta subida, aunque quedan atrás los tiempos en los que se obtenía hasta un 14% de rentabilidad.
La tendencia que seguirá la emisión de Letras del Tesoro según el Tesoro Público durante este año 2011 no cambiará, seguirá disminuyendo; excepto las Letras con vencimiento a 18 meses que tendrán una tendencia positiva, debido a que éstas se reintrodujeron en febrero de 2010 y la primera amortización será en agosto de 2011. Hasta entonces toda la financiación que aporten estos instrumentos será positiva. El grueso de la emisión lo marcarán las Letras a 12 meses.
Con respecto a la próxima adquisición de Letras, las de 12 y 18 meses tendrán fecha el 15 de febrero y las de 3 y 6 meses se podrán adquirir el día 22 del mismo mes. Pero sin duda la más importante y en la que inciden la mayoría de los analistas será el 30 de abril de este año, en la que se subastarán más de 15.500 millones de euros de deuda pública.
